美联储最新发布的褐皮书指出，消费者支出疲软、就业市场动能减退，强化了市场对美联储12月降息的预期。在政府停摆导致关键经济数据延迟发布、且美联储即将进入议息前静默期的背景下，这份报告成为政策制定者与投资者在12月9至10日会议前的重要参考。

　　报告显示，多数地区就业出现“略有下降”，纽约、达拉斯和明尼阿波利斯等地区企业均报告小幅减员。虽然没有发生大规模裁员，但招聘活动趋于保守，临时工需求也有所下降，显示出劳动力需求进一步走软的趋势。薪资增速维持温和，部分地区的入职薪资甚至趋于持平。

　　尽管如此，初请失业金数据依然保持韧性。截至11月22日当周，初请人数下降6000人至21.6万人，为2月以来的最低水平；持续申领人数虽略升至196万人，但仍在今年正常波动范围内。

　　此外，褐皮书指出消费者支出减弱，多地零售及非必需品消费放缓。部分零售商将疲软归因于政府停摆，而汽车经销商则提到联邦税收抵免到期导致电动车销售明显下滑。高端消费则相对稳健，业内普遍观察到高收入家庭“谨慎自主性支出”有所增加，与年初消费强劲的情况形成反差。最新数据显示，8月至9月零售销售仅环比增长0.2%，远低于经济学家预期的0.4%。

　　尽管就业和消费双双降温，褐皮书仍指出，多数地区物价压力温和，制造业与科技行业保持局部韧性。报告总结称：“与上一份报告相比，整体经济活动变化不大。”

　　在降息路径上，美联储官员观点分歧明显。一些官员担心通胀仍偏高，过早降息可能阻碍其进一步回落至2%目标；另一些则强调劳动力市场放缓带来的更大风险，特别是在失业率上升和消费减弱的情况下。

　　上周，纽约联储主席威廉姆斯表示“短期内仍有进一步调整空间”，这一表态使市场对降息的预期急速上升。同期，波士顿联储主席柯林斯与芝加哥联储主席古尔斯比则释放了更为谨慎的信号。

　　随着经济数据稀缺和静默期临近，市场高度依赖褐皮书的基调进行重新定价。目前，12月降息概率已从一个月前的约30%飙升至超过85%。

　　在此背景下，摩根大通经济学家团队最新表示，预计美联储将在12月进行降息，并在1月再降息25个基点。首席美国经济学家Michael Feroli指出，近期威廉姆斯等关键官员的讲话促使该行修正预测。他强调，虽然12月会议仍是一个接近“五五开”的决定，但由于官员态度的转变，天平已倾向于采取行动。

　　当前的利率互换市场也反映了类似的预期，交易员已为下周美联储议息会议上降息25个基点定价，概率显著高于此前不足30%的水平。

　　从市场角度来看，美联储的政策调整将深刻影响美国经济的走向。虽然褐皮书并未明确指向全面经济衰退，但其释放的信号足以引发投资者对未来的担忧。因此，在缺乏其他关键经济指标的情况下，12月会议的动向备受关注。

　　分析认为，市场对美联储12月降息的预期升温，反映出当前经济疲软和政策不确定性的双重风险。美联储最终的决策，可能会在短期内带来市场的剧烈波动，甚至影响到全球经济环境。

　　值得注意的是，尽管降息预期不断上升，美联储仍需权衡通胀压力与经济放缓之间的平衡。如果降息过快，可能对通胀的控制产生不利影响，但如果行动过慢，则可能加剧经济疲软，甚至引发更大范围的问题。

　　随着12月会议临近，投资者和政策制定者都在密切关注事态发展。美联储的最终举措，将成为未来货币政策走向的重要风向标。